Quando estamos operando opções, algumas vezes a operação não sai exatamente da forma que queremos. Porém, o mundo das opções é tão mágico que não necessariamente isso precisa significar prejuízo. Existe uma alternativa a simplesmente deixar a operação morrer: a rolagem! E é sobre isso que falaremos hoje.

Vamos supor a seguinte operação. Eu tenho 1.000 ações de PETR4. Resolvi fazer uma venda coberta de calls para rentabilizar a minha carteira.

No dia 14/07/2020, enquanto PETR4 era negociada por R$ 22,00, você resolveu fazer a venda coberta das calls PETRH206, vencimento em agosto/2020, strike R$ 23,03 (no momento 4,68% OTM). Você vendeu 1.000 calls por R$ 0,85 e embolsou R$ 850,00 de prêmio (3,86% da cotação atual). Esses são dados reais.

Dia 10/08/2020 e PETR4 é negociada no momento a R$ 22,96 e suas opções estão praticamente ATM. Você não quer se desfazer das suas ações no momento e pensa em recomprá-las. De fato, você teria um lucro. Verifique a tela abaixo. Você conseguiria recomprar as opções PETRH206 por R$ 0,44, tendo ainda assim um lucro de R$ 0,41 por opção vendida, ou seja, R$ 410,00.

Grade de calls de PETR4

Mas há uma outra alternativa. Você pode rolar essas opções. Posso lhe apresentar agora algumas alternativas:

Rolagem de posições vendidas

1. Rolar no mesmo strike: operacionalmente isso significa vender uma opção do mesmo strike de um exercício futuro e recomprar as opções que você lançou anteriormente que estão próximas ao vencimento. Quando optar por rolar para o mesmo strike, essa rolagem sempre será positiva.
Ex: Estamos vendidos na PETRH206. A opção da série I (vencimento em Setembro) no mesmo strike é a PETRI236. Para rolar, precisaríamos:
Vender 1.000 PETRI236 por R$ 1,10, embolsando R$ 1.100,00.
Recomprar 1.000 PETRH206 por R$ 0,44, desembolsando R$ 440,00.
No fim da operação, embolsaríamos R$ 660,00 e nossa nova posição seria 1.000 PETRI236 vendidas. A operação em PETRH206 foi encerrada.

2. Rolar para um strike acima: o racional dessa operação é de que você acredita que PETR4 continuará subindo e se você rolar para o mesmo strike, acabará sendo exercido. Vamos simular uma rolagem para um strike R$ 0,50 acima do que temos agora, ou seja, R$ 23,53.
Ex: Estamos vendidos na PETRH206. A opção série I com strike R$ 0,50 acima é a PETRI235, strike R$ 23,53. Para rolar a operação seria:
Vender 1.000 PETRI235 por R$ R$ 0,86, embolsando R$ 860,00.
Recomprar 1.000 PETRH206 por R$ 0,44, desembolsando R$ 440,00.
No fim da operação, embolsaríamos R$ 420,00.

Porém, note que neste caso, vocês está embolsando R$ 420,00 na rolagem da operação para um strike R$ 0,50 superior, ou seja, caso fosse exercido na I235, embolsaria R$ 500,00 a mais do que se fosse exercido na H206.

Note na grade de cotações que você conseguiria subir o strike até R$ 24,78 (R$ 1,75 a mais do que R$ 23,03) sem precisar desembolsar.

Rolagem de posições compradas

A coisa começa a ficar um pouco mais complicada quando você está na ponta comprada de uma opção. Se a operação não sai como vc planejou, você pode até fazer a rolagem, porém, ao contrário dos exemplos apresentados para opções vendidas, onde você acabou embolsando mais, neste caso haverá um novo desembolso da sua parte. Sinceramente, não é uma operação que me agrada e que, infelizmente, vejo muitas pessoas fazerem por não querer admitir que determinado trade deu errado.

Conclusão

A rolagem de opções quando você faz venda coberta é uma excelente possibilidade de continuar rentabilizando a carteira.

Quando partimos para rolagem de estruturas com opções, elas tendem a ficar um pouco mais complicadas e nem sempre vão dar lucro, às vezes a rolagem é até realizada com prejuízo. Aí uma análise um pouco mais elaborada é necessária.

Dependendo do interesse ao tema, posso fazer um post futuramente sobre o assunto.

E você? Utiliza a rolagem nas suas operações? Conte mais nos comentários.

17 Comentários

  1. Peter, ainda estou iniciando meus estudos sobre opções e talvez minha dúvida seja muito básica, mas como faço para operacionalizar isso? Digo, tendo as PETR4, como faço para vender as calls? É preciso falar com a corretora? Uma vez que você tenha as ações, sempre é possível “criar” essas calls?

    1. As opções são autorizadas para a B3. Para você verificar quais strikes e vencimentos já autorizados, pode consultar este link: http://www.b3.com.br/pt_br/market-data-e-indices/servicos-de-dados/market-data/consultas/mercado-a-vista/opcoes/series-autorizadas/series-autorizadas-8AA8D0CC64D94DB20164EC62E39458D6.htm?nome=PETROBRAS&dtPreg=20200818

      Quanto a operacionalização, algumas corretoras permitem fazer via homebroker, outras só via mesa de operações. O mais certo é antes de fazer ligar na mesa da sua corretora e discutir com eles o assunto, pegando informações sobre tarifas, margem e como isso pode ser feito.

      Eu no momento utilizo a Rico e venda coberta de calls eu consigo fazer via homebroker. Venda coberta de puts eu preciso fazer via mesa.

      1. Legal. Obrigado pela explicação.
        Vou me informar como funciona pelo BTG. Antes operava pela Clear e recebia “oportunidades de venda de calls” eventualmente por e-mail.

        Vou estudar todos os seus posts antes de pensar em fazer alguma operação.

        Abs

    2. Vc simplesmente digita o código do ativo que quer negociar (ex. PERTH206) e executa a ordem de venda do mesmo. Tendo o Ativo PETR4 para cobertura na carteira e a vendido PETRH206; no dia do exercício a mesa simplesmente te executará ou não (dependendo da leitura estar OTM ou ATM) e te cobra uma taxinha de adm por isso (0,5% do financeiro da operação).

  2. peter, seria interessante um post sobre qual o melhor momento para fazer a rolagem em uma posicao vendida que esta gerando prejuizos.
    Obrigado

    1. Edu, esse é um tema tão específico, que depende de tantos fatores que acho que complica um pouco. Mas vou tentar da próxima vez que eu fizer uma rolagem. Gosto de colocar exemplos reais.

    1. Olá bom dia!

      Li seu post e tive uma duvida com a exemplificação.

      Você disse que em 14/07 a PETR4 estava 22,00 e o lançamento da Call PETRH206 saiu por 0,85.
      No dia 10/08 PETR4 estava 22,96 e a PETRH206 foi para 0,44.

      Ou seja a opção desvalorizou enquanto a ação valorizou.

      Minha pergunta: É o Theta responsável por essa desvalorização?

  3. Peter, vendi hoje minha primeira opçao. Vendi PUT de Bradesco BBDCU191. Quero fazer a rolagem como vc explicou mas ainda nao tenho conhecimento técnico. E se eu for exercido antes da rolagem, o que deve ser feito? Tenho tambem dúvida de como saber se fui exercido ou nao.

    Abs

    1. Oi, Victor! A opção que você vendeu, BBDCU191, é europeia, ou seja, você não pode ser exercido antes do vencimento.
      Para fazer a rolagem, é necessário comprar a BBDCU191 e vender uma de exercício futuro. Dá uma olhada no post https://peterinvestidor.com/2020/08/10/the-rolling-option-rolagem-de-opcoes/

      Para saber se você foi exercido, liga na corretora no dia do vencimento, após as 13 horas. Na minha corretora eu consigo ver o lançamento já na minha custódia, não sei como será na sua.

      1. Muito Obrigado Peter! Parabéns pelo trabalho que vc tem feito no twitter e aqui, sensacional! Agrega demais! Abs

  4. Olá, obrigado pelas explicações.. uma dúvida: se eu for exercido no preço abaixo do mercado, ex.:18 e o preço atual etá 20, eu tenho esses 2 reais de lucro por ação?

    1. Oi, Eugenio. Não ficou claro para mim. Você diz se você vendeu uma call e foi exercido a 18 sendo que o preço de tela atual da ação é 20?
      Se for isso, você precisaria calcular o prêmio que você recebeu ao vender a call menos os R$ 2,00 de diferença, esse será o seu resultado.

  5. Peter, com sua experiência, vale a pena mudar de corretora pra clear para não pagar corretagem nas opções?
    Obrigado desde já

    1. Rafael, eu nunca operei pela Clear, então não consigo te responder. Melhor forma é conversar com alguém que tenha a experiência de fazer o tipo de operação que você pretende por lá.

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