Se você já leu algum material sobre opções ou mesmo assistiu vídeos no youtube sobre o assunto, provavelmente você se deparou com as gregas. Mas quem são as gregas?

Grega

Não, não! Você está enganado! Não tem nada a ver com isso.

As quatro gregas mais famosas quando falamos sobre opções são: Delta, Gamma, Theta e Vega.

Delta

O Delta mostra quanto o preço de uma opção tende a se mover quando o preço do papel subjacente se move.

Vamos supor que a ação ABCD4 seja negociada neste exato momento por R$ 100,00.

A opção ABCDT88 (put, vencimento 17/08/2020, strike R$ 88,00 – OTM) tem delta 0,20 (ou 20%). A opção custa R$ 1,80.

O que o delta nos indica é que, se a ação ABCD4 se mover R$ 1,00, considerando que todas as outras gregas se mantenham estáveis, o valor da opção vai se mover R$ 0,20.

No caso de ABCD4 subir de R$ 100,00 para R$ 101,00, a put deveria cair R$ 0,20 (20% de R$ 1), ou seja, custar R$ 1,60, No caso de ABCD4 cair de R$ 100,00 para R$ 98,00, a put deveria subir R$ 0,40 (20% de R$ 2), ou seja, custar R$ 2,20.

Alguns livros (Profiting with Iron Condors, por exemplo) definem o delta como a possibilidade de exercício. Considerando o mesmo exemplo, se eu comprar a put ABCDT88 agora, como ela tem Delta 0,20, eu tenho 20% de chance de exercer. Da mesma forma, caso eu venda a mesma put, eu tenho 20% de chance de ser exercido.

De forma geral, uma opção ATM tem delta 50%.

Gamma

O Gamma mostra a velocidade, ou seja, a aceleração da mudança do Delta de acordo com a mudança do preço do papel subjacente.

Fonte: Tastyworks

Vamos pegar um exemplo de uma ação que é negociada a R$ 75,00. Temos uma call que é neste momento negociada a R$ 2,90 e tem o delta 0,50 e Gamma 0,05. Faltam 45 dias para o vencimento desta call.

Considere o cenário que a ação suba de R$ 75 para R$ 76, ou seja, R$ 1,00. Vimos que o delta nos indica quanto a opção tende a valorizar a cada R$ 1,00 de variação. Como o delta da nossa opção é 0,50, a opção que antes era negociada a R$ 2,90 deve se valorizar R$ 0,50 a R$ 3,40.

Como a alta da ação nosso delta também aumenta, passando de 0,50 para 0,55. A aceleração dessa mudança é medida pelo Gamma. Como o Gamma da opção é 0,05, esses valor é acrescido ao nosso delta. O impacto disso agora é que, caso a ação suba de R$ 76 para R$ 77, nossa opção aumentará de R$ 3,40 para R$ 3,95, subindo R$ 0,55.

No caso de queda, a recíproca também é verdadeira.

Um ponto muito importante em relação ao Gamma é que quanto mais próximo ao vencimento, maior ele será. Vamos comparar 2 séries de vencimento das calls de PETR4.

Comparação Gamma – vencimentos distintos

À esquerda temos as calls série G de PETR4, com vencimento e 4 dias úteis. Do lado direito, série H, faltando 24 dias úteis.

Vamos considerar as seguintes calls: PETRG203 (Strike R$ 23,74) e PETRH243 (Strike R$ 23,78). No momento do retrato, PETR4 era negociada a R$ 22,78,

Note a diferença do Gamma entre as opções: 0,2318 vs 0,1125. Quando estamos próximos ao vencimento, o risco Gamma aumenta, por estar muito alto e influenciar diretamente no delta, que definirá a variação do preço da opção.

Theta

O Theta mostra o impacto do tempo no preço de uma opção. O valor do Theta de uma opção mostra quanto o valor uma opção diminuirá a cada dia.

Veja abaixo o valor das puts de PETR4 no dia 14/07/2020 às 11:21.

Na coluna Theta você pode verificar quanto essa opção vai perder de valor extrínseco com a passagem dos dias. A put PETRT217 (ATM) perderá 0,0267 do seu valor atual com a passagem dos dias. No momento que o screenshot foi tirado, faltam exatamente 24 dias úteis para o vencimento da série T.

Agora, note a diferença para a série S, com vencimento em 20/07/2020 (faltando apenas 4 dias úteis).

Fonte: Profit Pro

Perceba que com o exercício mais próximo, o Theta é maior, uma vez que há menos valor extrínseco na opção.

Aqui mora a vantagem de quem vende opção. Se eu vendi a opção é interessante para mim que a mesma perca valor, enquanto quem compra uma opção, vê o tempo consumir parte do seu valor dia após dia.

Vega

Comentei que o Delta nos mostra quanto o preço de uma opção vai se mexer a cada R$ 1,00 de alteração no valor do papel subjacente.

O Vega mostra o quanto o preço da opção vai se mover de acordo com a mudança na volatilidade do papel subjacente, neste caso, a cada 1% de alteração na volatilidade do papel.

A volatilidade implica diretamente no preço de uma opção. Podemos dizer que quanto maior a volatilidade, maior é o prêmio cobrado pelos vendedores de opção para assumir os riscos da venda, sejam nas calls, sejam nas puts.

Muitos investidores operam na venda/ compra de volatilidade. Inclusive, esse tema é muito discutido no livro Profiting With Iron Condors (link para a Amazon).

É possível simplesmente ignorar as gregas?

Por que é importante conhecer as gregas? Bom, foi citado anteriormente que o delta pode demonstrar, dentre outras coisas, qual a probabilidade de se você exercer (caso compre a opção) ou ser exercido (caso venda a opção). Além disso, você pode calcular quanto você precisaria que a opção subisse, para ganhar ou perder no seu trade, de acordo com a sua estratégia.

O gamma te mostra qual a velocidade da alteração do delta, o que pode alterar a sua probabilidade de exercer ou ser exercido.

O theta te mostra quanto você ganha/ perde por dia com a passagem do tempo, enquanto o Vega te indica o que pode acontecer no preço da opção de acordo com a volatilidade. Faz sentido vender opção quando a volatilidade está alta e comprar quando está baixa? Acredito que sim, né?

A pergunta: é possível operar opções sem conhecer as gregas. Sim! Eu já fiz isso. Cheguei a ignorar completamente as gregas mesmo quando comecei a ter ganhos mais constantes. Porém, será que faz sentido mesmo ignorar todas as informações que as gregas te fornecem?

A primeira vez que realmente dei atenção às gregas, foi quando li o livro do Lee Lowell, Fique Rico Operando Opções (link para a Amazon) e o livro mostra uma estratégia de alavancagem chamada DITM (Deep ITM) que envolve comprar opções com delta maior que 95% como forma de alavancagem. Foi só a partir daí que passei a pesquisar e tentar entender a fundo as gregas.

Confesso que no início foi difícil entender como elas se relacionavam e como eu poderia aplicá-las nos meus trades. Sinceramente, acredito que ninguém vai conseguir colocar na sua cabeça com um texto como elas realmente funcionam e se relacionam. A teoria vai ser passada e você vai ter que estudar com o seu homebroker aberto, fazendo testes, observando e vendo como realmente na prática funciona.

Onde consigo consultar as gregas?

Eu geralmente trabalho com o Profit Chart Pro. Ele tem um módulo de opções que fornece as gregas, preço teórico, valor intrínseco, valor extrínseco, etc. Porém é pago.

Gratuitamente eu conheço apenas o https://opcoes.net.br/ . O site forrnece as gregas do fechamento do dia anterior na sua versão gratuita.

O Trademap até pouco tempo atrás disponibilizava todas as gregas em sua versão gratuita, porém agora apenas nos módulos pagos.

Vídeos sobre o assunto

Aos mais adeptos de vídeos, eu encontrei dois muito bons e vou deixar o link abaixo:

DOC Options Trader: Gregas e suas Relações de Preço e Tempo:

DOC Options Trader

Tastyworks: 4 Most Important Stock Options Greeks (em inglês) :

Tastytrade

Espero que gostem do conteúdo!

Abraço!

Fontes:

Gamma: Options Trade Concepts (https://www.youtube.com/watch?v=t2ty3MuQ68Q)

Delta: Options Trade Concepts (https://www.youtube.com/watch?v=k1B3uvJBD4g)

Trading Campus: Options Corner (https://www.tradingcampus.in/)

Aos adeptos de livros, sugiro dois em especial:

Fique Rico Operando Opções – Lee Lowell (link para a Amazon)

Opções, Futuros e Outros Derivativos – John Hull (link para a Amazon)

8 Comentários

  1. Peter, estou começando agora (6 meses) a estudar sobre mercado financeiro.
    A pouco menos do isto ouvi falar das opções.
    Me interessei muito pela operação de call coberta, mas me falta profundidade no assunto para chegar a uma conclusão dos riscos envolvidos e de como mitiga-los.
    Seu artigo foi muito esclarecedor, mas aínda preciso ir mais a fundo.
    Obrigado por compartilhar o seu conhecimento.

  2. Ola Peter.
    Parabéns pelo site. Tem sido muito útil nesse início de aprendizagem de opcoes. Como sou iniciante, gosto de ouvir vários contrapontos e um desses é em relação as estratégias que o Roxo ensina. Vc conhece? Fazem sentido? São matematicamente viáveis?
    Desde já agradeço a atenção.
    Obrigado.

    1. Nunca fiz o curso do Roxo, mas já vi alguns vídeos no Youtube. Os vídeos que eu já vi, que são estratégias mais genéricas e utilizadas também no exterior, fazem sentido, mas não sei se é sobre essa estratégia que vc se refere.

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